Hasil Pencarian  ::  Simpan CSV :: Kembali

"ABSTRAKPokok masalah penelitian ini ialah hubungan antara karakteristik investasi di pasar perdana dengan perilaku perubahan harga di pasar sekunder (Bursa Efek) dan saham emisi baru pada pasar modal global Indonesia. Tujuan penelitian ini ialah mencoba menjawab pokok masalah yang secara lebih rinci menjelaskan : penentuan harga saham perdana berdasarkan kriteria karakteristik investasi saham; melihat hubungan karakteristik investasi dengan perilaku perubahan harga di pasar sekunder; menguji perbedaan karakteristik dari saham yang berbeda perilaku perubahan harganya tersebut dan menguji korelasi antara karakteristik investasi saham dengan perilaku perubahan harganya. Penelitian ini diakhiri dengan membuat prediksi atas perilaku perubahan harga saham berdasarkan karakteristik investasinya. Karakteristik investasi di pasar perdana ialah variabel harga perdana, earning dan nilai buku serta total penjualan per tahun dari saham emisi bare yang disajikan dalam bentuk rasio, yaitu.PER (Price Earnings Ratio), PVR (Price Values Ratio), dan PSR (Price Sales Ratio) yang melekat pada saham yang diemisikan di pasar perdana. Sedangkan perilaku perubahan harga akan dilihat besar kenaikan atau penurunan harga pada pasar sekunder, diukur dari harga pasar perdananya, enam bulan setelah waktu listing di bursa. Penentuan harga di pasar sekunder tersebut di dasarkan pada pertimbangan, jangka waktu enam bulan cukup memadai bilamana pasar melakukan koreksi dan informasi bare yang masuk pasar belum terlampau banyak sehingga faktor- faktor fundamental masih relevan untuk dipakai sebagai variabel prediksi. Pengujian hubungan antara karakteristik investasi di kedua pasar digunakan analisis statistika, yaitu : (1) analisis korelasi untuk menentukan hubungan (korelasi) signifikan antara karakteristik investasi dengan perilaku harga pasar bursa; (2) analisis Chi square, untuk mengetahui perbedaan signifikan antara karakteristik investasi saham emisi baru yang pernah mengalami penurunan harga di bawah harga perdana dengan karakteristik investasi saham yang tak pernah; (3) analisis diskriminan, untuk memprediksi dan mengidentifikasi saham-saham mama yang kemungkinan besar akan mengalami penurunan harga setelah memasuki pasar sekunder (bursa efek). Data yang dianalisis sebanyak 71 saham yang diterbitkan untuk pertama kali (emisi baru) dari Januari 1990 sampai Maret 1993. Jumlah sampel ini sebanyak 43,03 % dari jumlah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sampai September 1993. Hasil penelitian ini memperlihatkan : (1) tingkat PER yang wajar dari saham emisi baru menunjuk padsa angka 31,63. Dari PER yang wajar itu, temyata banyak saham yang kemurahan dan PER dari saham-saham sangat bervariasi; (2) tingkat PVR yang wajar dari saham emisi baru menunjuk pada angka 2,92. Berdasarkan PVR yang wajar, terbukti lebih banyak pula saham yang kemurahan; (3) tingkat PSR yang wajar terletak pada angka 1,13. Berlandaskan PSR yang wajar, hasil penelitian mengungkapkan saham-saham lebih banyak yang kemurahan, namun dilihat dari PSR-nya, saham-saham paling tidak variatif; (4) terdapat korelasi antara karakteristik investasi saham PER dan PVR dengan harga di pasar sekunder, tetapi tingkat keeratan hubungan sangat lemah dan korelasinya tidak signifikan; (5) terdapat korelasi antara karakteristik investasi PSR dan harga pasar sekunder, agak erat dan signifikan; (6) terdapat perbedaan yang tidak signifikan antara karakteristik investasi saham PER dan PVR dengan perilaku perubahan harga sajam di pasar sekunder; (7) terdapat perbedaan yang signifikan antara karakteristik PSR dengan perilaku perubahan harga saham di pasar sekunder. (8) secara serentak, harga perdana, PER, PVR dan PSR mempengaruhi harga saham di pasar sekunder secara kurang signifikan ; (9) hasil prediksi memperkirakan, kebanyakan saham berperilaku tidak pasti: harga pasar sekunder dari saham-saham itu bisa naik atau bisa turun dilihat dari harga perdananya. Jadi, secara umum dari hasil penelitian ini dapat disimpulkan, faktor-faktor fundamental -- dibatasi karakteristik investasi kuantitatif dalam pengertian yang dipakai dalam penelitian ini -- ternyata mempengaruhi perilaku harga pasar sekunder, dengan asumsi-asumsi tertentu yang digunakan dalam penelitian ini. "

"Dalam berinvestasi, semua investor akan mengharapkan return yang maksimal dengan tingkat risiko yang seminimal mungkin. Proses investasi melibatkan suatu proses yang sulit karena melibatkan nilai fundamental perusahaan. Sehingga diharapkan investor dapat mengoptimalkan investasi yang dilakukan karena adanya risk and return trade off. Melalui studi ini diharapkan dapat memberikan informasi dan menjadi bahan pertimbangan dalam melakukan investasi tersebut, dimana hal tersebut tercermin dari harga saham erusahaan. Investor dapat menggunakan analisis rasio keuangan yang disediakan oleh perusahaan dalam bentuk Laporan Keuangan. Informasi rasio-rasio tersebut dapat memberikan keuntungan tersendiri bagi investor. Secara khusus beberapa rasio dapat digunakan sebagai dasar keputusan investasi tersebut seperti current ratio, total asset turnover, return on equity, return on asset, debt to equity ratio, dan earning per share yang merupakan perwakilan masing-masing jenis rasio yang ada. Hasil studi menunjukan bahwa keenam rasio tersebut berpengaruh secara signifikan dalam pengambilan keputusan investasi bagi investor. Oleh karena itu, keenam rasio tersebut dapat diterapkan karena menunjukan hasil yang konsisten selama periode penelitian. Selain itu, Laporan Keuangan perusahaan juga masih dapat digunakan dalam pengambilan keputusan sampai dengan jangka waktu tiga bulan setelah diterbitkannya laporan keuangan.

---

All investors will expect a maximum return with minimal risk in every single investment they did. Investment process involves a process which is difficult because it involves the fundamental value of the company. So that investors can be expected to optimize the investment that they made in order to the risk and return trade off. Through this study are expected to provide information and materials into consideration in making the investment, which it reflected the company's stock price. Investors can use financial ratio analysis provided in the Financial Report?s company. The ratios can provide benefits for investors. Specifically, some of the ratio can be used as a basis for investment decisions, such as current ratio, total asset turnover, return on equity, return on assets, debt to equity ratio, and earning per share which is a representative of each type of ratio. The study showed that all of the ratios in this study have a significant influence in decision-making investments for investors. Therefore, those ratios can be applied because the results showed a consistent over a period of research. In addition, the company's financial report also can still be used in decision-making period for up to three months after the financial report is published."

"Marsh telah membuktikan bahwa metoda analisis residu dasar lebih tepat digunakan untuk pengujian efisiensi pasar karena metoda tersebut lebih menggambarkan returns yang diperoleh para investor di sekitar kejadian berdasar perbedaan actual returns sekuritas terhadap model indeks yang diberikan.Dengan menggunakan metoda Marsh tersebut, penelitian ini lebih dikhususkan untuk pengujian efisiensi pasar setengah kuat (semi-strong) yang lebih dikhususkan pada pendaftaran saham, baik saham-saham tambahan maupun saham-saham baru di pasar sekunder.Dan 341 saham yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ), 68 saham telah diuji dalam penelitian ini. Saham-saham tersebut dipilih dan termasuk dalam kategori pendaftaran tambahan (additional listing) dan IPD selama periode Januari 2001 sampai dengan Februari 2004.Hasil studi ini menyimpulkan bahwa informasi-informasi (pengumuman pendaftaran saham) yang ada tidak terefleksikan dalam harga-harga sekuritas, akibatnya para investor tidak mendapatkan abnormal return yang cukup. Oleh karena itu, secara umum dapat disimpulkan bahwa pengumuman pendaftaran saham tidak cukup signifikan untuk mengidentifikasikan keefisienan pasar modal.

---

Marsh has proved that Basic Residue Analysis Method more suitable to used for efficient market test because that method more describe the returns of investor gain around the depend on the difference of actual returns securities to index mode that given.

Using that Marsh method, this research will be speciality for semi-strong efficient market test that more especially to stocks listing, even that for additional Stocks or new stocks in secondary market.

From 341 stocks that have been listed in Jakarta Stock Exchange (JSE), 68 stock have been tested in this research. The stocks have been choosen and include in additional listing category and IPO around periods of January 2001 to February 2004.

The result of this study, we can make conclusion that informations about stocks listing could not be reflected on the price of securities, and the fact to the investor could not get enough abnormal return. Because of that, We can get general conclusion that announcement of Stocks Listing is not enough significant to describe Efficient Capital Market."

"Dalam kegiatan di pasar modal, laporan keuangan perusahaan yang go publik merupakan salah satu informasi yang tersedia bagi investor dalam mengambil keputusan untuk membeli atau menjual saham perusahaan. Informasi mengenai laba akuntansi merupakan salah satu informasi yang dapat diperoleh dari laporan keuangan suatu perusahaan. Laba akuntansi yang sering digunakan oleh investor untuk menilai kinerja perusahaan adalah laba per lembar saham (earning per share). Penelitian ini merupakan event study yang tujuannya adalah untuk mengetahui sejauh mana reaksi harga saham dan volume perdagangan saham di sekitar waktu pengumuman laba akuntansi. Apabila pengumuman laba akuntansi mempunyai kandungan informasi yang relevan maka akan terjadi reaksi harga saham dan volume perdagangan saham disekitar waktu pengumuman. Dalam penelitian ini juga akan dilihat apakah ada hubungan yang positif antara besarnya laba tak terduga (unexpected EPS) dengan besarnya reaksi harga (abnormal return) dan antara perubahan harga saham dengan perubahan volume perdagangan. Penelitian terdahulu seperti yang dilakukan di luar negeri oleh Ball & Brown (1968), Beaver (1968), dan Dale Morse (1981), dan di dalam negeri oleh Affandi & Utama (1997), Husnan, Hanafi dan Wibowo (1995), menemukan bahwa disekitar pengumuman labs akuntansi terjadi perubahan harga saham dan volume perdagangan saham yang signifikan. Sedangkan penelitian oleh Linda Smith Bamber (1986&1987) serta Bamber & Atiase (1994), menemukan bahwa ada hubungan yang positif antara besarnya unexpected EPS dengan besarnya abnormal return dan antara perubahan harga dengan perubahan volume perdagangan. Periode observasi dimulai tahun 1994 sampai tahun 1996 dengan mengambil sampel perusahaan go publik yang telah terdaftar di BEJ dan memenuhi beberapa kriteria yang telah ditetapkan. Laba akuntansi (EPS) dikelompokkan atas 2 yakni kelompok EPS naik dimana !aim aktual lebih besar dari !aim prediksi dan kelompok EPS turun dimana laba aktual lebih kecil dari laba prediksi. Laba prediksi diasumsikan sama dengan laba tahun sebelumnya. Ada 4 pendekatan yang digunakan untuk menentukan expected return yakni market model, aktual return, market adjusted return dan mean adjusted return serta 2 pendekatan untuk menentukan expected volume yakni pendekatan median dan pendekatan mean. Uji statistik yang digunakan selain uji parametrik juga menggunakan uji non parametrik. Berdasarkan analisis hasil penelitian, dengan uji parametrik maupun non parametrik bahwa selama periode 1994-1996 dengan menggunakan empat pendekatan pengukuran abnormal return yang berbeda, pengumuman laba mengandung informasi yang relevan sehingga mempengaruhi harga saham dan menyebabkan investor memperoleh abnormal return. Hal ini terlihat dari nilai kumulatif abnormal return yang positif dan signifikan disekitar pengumuman kenaikan EPS dan kumulatif abnormal return yang negatif dan signifikan disekitar pengumuman penurunan EPS. Begitu juga halnya dengan volume perdagangan. Informasi pengumuman laba akuntansi digunakan oleh investor untuk melakukan transaksi di pasar modal, sehingga disekitar waktu pengumuman laba akuntansi aktifitas perdagangan saham meningkat dan menyebabkan investor memperoleh abnormal volume. Akan tetapi reaksi harga dan volume perdagangan terhadap informasi tersebut terjadi secara lambat yakni sesudah pengumuman laba akuntansi. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Ball & Brown (1968), Beaver (1968), Dale Morse (1981), Affandi & Utama (1997) dan Husnan, Hanafi & Wibowo (1995), walaupun dipasar modal Indonesia reaksi harga dan volume perdagangan terhadap informasi tersebut terjadi secara lambat yakni sesudah pengumuman laba akuntansi. Uji korelasi dengan korelasi spearman menunjukkan bahwa selama periode 1994-1996, membuktikan bahwa hubungan antara besarnya unexpected EPS dengan abnormal return adalah positif. Demikian juga halnya dengan uji korelasi pearson, kecuali untuk tahun 1994-1995, dimana tidak ada satupun koefisien korelasi yang signifikan. Begitu juga dengan uji korelasi antara perubahan harga dan perubahan volume perdagangan, baik uji korelasi spearman maupun korelasi pearson menunjukkan adanya korelasi yang positif dan signifikan antara perubahan harga dengan perubahan volume perdagangan. Hasil penelitian juga sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Linda Smith Bamber (1986 &1987) dan Bamber & Atiase (1994)."

"Penelitian ini melihat pengaruh faktor-faktor perekonomian, regulasi perbankan dan penawaran saham di pasar modal terhadap imbal hasil investasi saham di Bursa Efek Jakarta (IHSG) dengan periode pengamatan selama 15 tahun (1990 - 2004). Faktor perekonomian diwakili tingkat bunga deposito 3 bulan (interest), inflasi (IHK), suku bunga bank sentral Amerika (the FED), nilai tukar rupiah terhadap USS (kurs), jumlah uang beredar (M2) dan krisis perekonomian Indonesia (dummyKris). Regulasi perbankan diwakili pemberlakuan Undang-Undang No.10 Tahun 1998 (dummyReg) sedangkan penawaran saham diwakili penawaran umum perdana saham (WO) dan penawaran umum terbatas saham (RI). Variabel durnmyReg digunakan untuk membedakan periode waktu sebelum dan setelah penerapan Undang-Undang No.10 Tahun 1998. Variabel dummyKris digunakan untuk membedakan periode waktu sebelum dan setelah terjadinya krisis perekonomian.Hasil penelitian menunjukan interest, IRK, kurs, krisis perekonomian Indonesia, pemberlakuan Undang-Undang No.10 Tahun 1998 dan penawaran saham berpengaruh signifikan terhadap IHSG. Sementara the FED dan M2 tidak berpengaruh signifikan terhadap IHSG.

---

This research investigates how economic factors, bank regulation and stock issuances in Capital Market influence Return on Investment of Stock in JSX (IHSG) with an observation period of 15 years (1990-2004). Economic factors are represented by three month deposit interest rate (interest), inflation (CFI), the FED interest rate (the FED), exchange rate (kurs), money supply (M2), and economic crisis of Indonesia (dummyKris), while bank regulation is represented by Undang-Undang No.10 Tahun 1998 (dumrnyReg), while stock issuances are represented by Initial Public Offering (IPO) and Right Issue (RI). dummyReg is used to distinguish previous period and period after Undang-Undang No.10 Tahun 1998 applied dummyKris used to distinguish pre and post economic crisis periods.Research results show that interest, CPI, kurs, economic crisis of Indonesia, Undang-Undang No.10 Tahun 1998, and stock issuances influence significantly IHSG, whereas the FED and M2 do not."

"ABSTRAK lndustri Real Estat mengalami fluktuasi yang hebat antara tahur1 1993-1999. Semaraknya industri ini dimulai pada tahun 1993 yang ditandai denganbanyaknya pameran-pameran real estat di Jakarta yang menawarkan berbagaimacam produk properti seperti kawasan perumahan, kondominium, komplekperkantoran, kawasan wisata, kawasan agrowisata dan juga resort terpadu. Namunkondisi booming ini tidak bertahan lama, dengan terjadinya kelesuan pada tahun1996 hingga tahun 1997 dimana mulai terjadi krisis ekonomi di Indonesia. Danakhirnya terjadilah yang dinamakan property crash di tahun 1998, dim ana hampirseluruh pengembang mencatat kerugian. Krisis industri real estat di tahun 1998 diawali oleh krisis likuiditas akibatturunnya permintaan, kemudian diperparah dengan meningkatnya jumlah hutang,kenaikan tingkat suku bunga dalam negeri, dan depresiasi nilai rupiah terhadapdollar AS yang terus berfluktuasi. Dengan hilangnya kepercayaan investor danspekulan terhadap prospek investasi merupakan faktor yang menambah semakinmemburuknya pasar modal di Indonesia. Hal ini kemudian menjalar langsungpada krisis permodalan yang dihadapi oleh pihak perbankan. Walaupun BankIndonesia (BI) telah mengeluarkan pedoman restrukturisasi kredit, namun hinggasaat ini belum tampak dengan jelas bagaimana mekanisme yang akan ditempuholeh perbankan dalam menyelesaikan hutang para pengembang nasional. Kondisi krisis pada industri real estattersebut tidak akan berlangsung terusmenerus, dengan total penduduk Indonesia yang mencapai kurang lebih 210 jutajiwa, kebutuhan akan real estat akan terus ada. Dengan serangkaian programreformasi yang telah dilakukan oleh pemerintah yang baru untuk memulihkankepercayaan investor, seperti penyehatan sektor perbankan, kebijakan moneterdan berbagai deregulasi di sektor riil, diharapkan kondisi perekonomian Indonesiaakan kembali membaik, dan juga industri real estat pun akan kembali meningkat. Adapun tujuan penulisan karya tulis ini adalah melihat trend yang terjadipada bisnis real estate selama tahun 1994-1999, yang diikuti dengan penilaianpasar modal Indonesia terhadap fluktuasi yang terjadi di industri real estat melaluipenerapan Arbitrage Pricing Theory (APT) dan kemudian menentukan faktorfaktorapa saja yang mempengaruhi pembelian saham di sektor real estat olehinvestor yang rasional. Secara teoritis, Arbitrage Pricing Theory (APT) menggunakan pemikiranyang menyatakan bahwa dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristikyang identik tidaklah bisa dijual dengan harga berbeda. Konsep yang digunakanadalah hukum satu harga (the law of one price). Apabila aktiva yangberkarakteristik sama tersebut dijual dengan harga yang berbeda, maka akanterdapat kesempatan untuk melakukan arbitrage dengan membeli aktiva denganharga yang lebih tinggi di tempat lain sehingga memperoleh laba tanpa resiko. Dan penggunaan Arbitrage Pricing Theory (APT) ini akan sangatbermanfaat kalau kita bisa mengidentifikasikan tidak terlalu banyak faktor-faktormakro ekonomi, mengukur expected return masing-masing faktor tersebut danjuga mengukur kepekaan masing-masing saham terhadap faktor-faktor tersebut. Dalam penelitian ini, juga akan diteliti faktor-faktor yang mendasariinvestor yang rasional dalam membeli suatu saham. Secara umum keputusanpembelian saham oleh seorang investor yang rasional, akan mempertimbangkanberbagai aspek ekonomi perusahaan (faktor-faktor fundamental), antara lain :kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba di masa yang akan datang, rasio-rasiokeuangan perusahaan, kondisi ekonomi nasional (seperti tingkat suku bungadan tingkat inflasi), kebijakan-kebijakan pemerintah dan juga kebijakan direksiperusahaan. Setelah melalui proses pengumpulan sejumlah data-data sekunder dariberbagai sumber, yang dilanjutkan dengan perhitungan rasio-rasio keuangan yangdiperlukan, dan akhirnya dengan penggunaan software statistik SPSS 9.0didapatkan hasil seperti berikut ini. Sejak awal tahun 1995 sampai dengan pertengahan tahun 1998, telahterjadi trend menurun pada harga saham di sektor real estat dan juga terdapat buktiparsial mengenai kemungkinan ketidakefisienan pasar saham sektor properti. Variabel Laba didapatkan mempengaruhi harga saham real estat secarasignifikan dan berkorelasi positif. Hal ini menunjukkan pengelolaan secara baikperusahaan real estat oleh pihak manajemen akan tercermin pada tingkat labayang tinggi sehingga mendorong investor yang rasional untuk melakukaninvestasi dan tercermin pada peningkatan harga saham yang tinggi juga.Didapatkan juga variabel Return On Investment (ROI) mempengaruhi returnsaham secara signifikan dan berkorelasi positif. Dengan tingginya nilai ROI inimenunjukkan seberapa efektif pihak manajemen perusahaan real estat dalammemanfaatkan sumber ekonomi yang ada (aktiva perusahaan) untuk menciptakanlaba yang kemudian tercermin pada return saham yang tinggi pula. Sehinggakedua variabel tersebut sangat memegang peranan penting bagi investor dalammelakukan investasi di bidang real estat. Dengan melakukan penelitian lanjutan didapatkan juga variabel EarningPer Share memberikan hasil yang signifikan dan berkarelasi pasitif dalammempengaruhi harga saham perusahaan real estat. Dengan nilai Earning PerShare yang tinggi menunjukkan earning yang didapatkan aleh pemegang sahamuntuk setiap lembar saham yang dimilikinya tinggi juga dan menandakankemampuan perusahaan yang lebih besar dalam menghasilkan keuntungan bersihdari setiap lembar sahamnya yang kemudian tercermin dari tinggi tingkat hargasaham. Dari penelitian lanjutan ini didapatkan pula return saham dipengaruhisecara signifikan aleh variabel Price Earning Ratio yang berkarelasi secarapositif. Semakin tinggi nilai PER berarti harga pasar dari setiap lembar sahamakan semakin baik. Adapun hasil pengujian karelasi rasia-rasio keuangan perusahaan real estatsebagian besar memberikan hasil sesuai dengan hipatesis. Rasia likuiditasmemberikan karelasi yang pasitif terhadap harga dan return saham yangmenunjukkan bahwa semakin baik kemampuan perusahaan dalam menyelesaikankewajiban jangka pendeknya maka semakin tinggi pula harga dan return sahamperusahaan tersebut. Rasia hutang memberikan karelasi yang negatif terhadapharga dan return saham yang menunjukkan perusahaan yang mempunyai rasialeverage yang rendah akan mempunyai risika kerugian lebih kecil ketika keadaanekonomi merosot, dan mempunyai kesempatan memperoleh laba lebih rendahketika ekanami melanjak menjadi baik. Sebaliknya, perusahaan yang mempunyaileverage tinggi, mempunyai risika menanggung rugi besar ketika keadaanekanami merasat tetapi mempunyai kesempatan memperaleh laba besar ketikakeadaan ekanami membaik. Rasia aktivitas memberikan karelasi yang aditifterhadap harga dan return saham, sehingga semakin efektif operasi perusahaandalam memanfaatkan sumber-sumber dana yang ada maka semakin tinggi hargadan return saham perusahaan tersebut. Rasia profitabilitas dan market ratiomemberikan korelasi yang positif terhadap harga dan return saham, sehinggascmakin efektif operasi perusahaan dalam menghasilkan keuntungan maka akanmemberikan peningkatan pada harga saham dan return saham. Adapun kenaikan bunga dan tingkat inflasi memberikan pengaruh yangnegatifterhadap perkembangan harga saham dan return saham di sektor real estat.Pengaruh negatif dalam hal kenaikan bunga adalah sesuai dengan hipotesisscmula. Tingkat bunga adalah ukuran keuntungan investasi yang dapat diperoleholeh investor dan juga merupakan ukuran biaya modal yang harus dikeluarkanoleh perusahaan untuk menggunakan dana dari investor. Semakin tinggi tingkatbunga perbankan, akan menyebabkan investor mengalihkan investasinya padainvestasi di perbankan, dan menyebabkan penurunan harga & return saham.Sedangkan pengaruh negatif untuk tingkat inflasi memberikan hasil yangberlawanan dengan hipotesis semula."

"Penawaran Umum Perdana (Initial Public Offering, disingkat IPO) atau go publik merupakan salah satu alternatif sumber pendanaan melalui peningkatan ekuitas perusahaan dengan Cara menawarkan saham kepada masyarakat. Penetapan harga saham perdana pada IPO atau pada saat go publik sangat sulit, karena tidak ada harga pasar sebelumnya yang dapat diobservasi untuk dipakai sebagai penetapan penawaran. Selain itu, kebanyakan dari Perusahaan yang akan go publik mempunyai sedikit atau bisa juga tidak ada pengalaman terhadap penetapan harga ini. Untuk hal tersebut di atas, Perusahaan yang hendak go publik berhubungan dengan Underwriter dalam usaha bersama menetapkan harga saham.Terdapat Anomali dalam IPO ini yang dapat difragmentasikan menjadi tiga : Pertama, Underpricing / Positive Initial Return (IR), adapun yang dimaksud Underpricing adalah harga perdana (IPO) berada di bawah harga Pasar Sekunder yang terjadi setelah Pasar Perdana berakhir. Kondisi ini juga menyebabkan terjadinya Positive Initial Return (IR) ). Perhitungan dilakukan lewat : (Aftermarket Price - Offer Price)/Offer Price * 100%].Bukti empiris di berbagai negara menunjukkan bahwa Anomali ini terjadi juga di berbagai bursa negara lain. Kedua, Kinerja Jangka Panjang yang jelek ( Long Term Underperfbmance of IPO Shares). Ketiga, Pasar Hot dan Cold, Pada saham- saham IPO pada periode Hot mempunyai kinerja jangka panjang yang lebih jelek dibanding sahamsaham IPO pada periode Cold.Penelitian ini mencoba menjelaskan fenomena Anomali IPO tersebut pada Pasar Modal Indonesia yang ada di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Studi yang dilakukan untuk menjelaskan fenomena tersebut menggunakan penjelasan Withdrawn IPO (WIPO) Model yang dikembangkan Roy Sembel(1996) sebagai penjelasan atau model terbaru dalam menjelaskan fenomena Anomali IPO. Model ini berpijak pada lima konsep dasar: (1) IPO dapat dilakukkan penundaan; (2) Reputasi Underwriter jadi penting; (3) Terdapat dua grup Investor: Pertama, Frequent Investor (Investor yang berpengalaman), Kedua, Occasional Investor (Investor yang tidak berpengalaman) ; (4) Keheterogenan penilaian Investor ; (5) Faktor Random dan Sistematis yang mempengaruhi Excess Demand saham IPO. Pengamatan dilakukan dari tahun 1992 hingga Maret 1998. Sampel yang digunakan adalah Perusahaan yang melakukan IPO selama kurun waktu tersebut dan ditemukan sebanyak 153 Perusahaan.Hasil penelitian menunjukkan bahwa selama periode 1996 hingga Maret 1998, dengan menggunakan metode Weighted Average Model, WIPO Model mampu menjelaskan 7,83% dari 13,79 % (56,78 %) fenomena anomali pada rata-rata positif IR terhadap IPO yang dapat terobservasi, sedangkan dengan menggunakan The Truncated a - Left Tail Model dan Gradually Decreasing Probability of Withdrawal Model menjelaskan 5,6328 % dan 3,6 % dari 13,79 % rata-rata positif Initial Return (IR).Selanjutnya, Penelitian menghasilkan faktor Offer price, Age dan Risk sebagai Proxy yang baik dari Uncertainty. Hasil ini berarti ketiga faktor tersebut dalam WIPO Model dapat digunakan untuk menunjukkan tingkat/level keheterogenan penilaian Investor. Penelitian juga melihat adanya hubungan positif yang signifikan antara positif Initial Return (IR) dengan Excess Demand.Untuk Penelitian terhadap Kinerja Jangka Panjang yang jelek sebagai fenomena Anomali yang kedua, diambil sampel sebanyak 81' Emiten yang melakukan IPO pada tahun 1992,1993 dan 1994 agar Kinerja Jangka Panjang selama I tahun, 2 tahun dan 3 Tahun secara konsisten dapat teramati. Hasil menunjukkan bahwa dalam jangka panjang saham IPO berkinerja jelek, hasil penelitian juga menunjukkan bahwa dalam jangka panjang, Kinerja Jangka Panjang saham-saham IPO (termasuk IR disertakan) adalah not hanya berada di tahun pertama saja.Pada fenomena Anomali ketiga, Penelitian juga memperoleh hasil bahwa pada Pasar saham Hot, kinerja jangka panjangnya sesudah tahun kedua lebih jelek dibandingkan dengan kinerja jangka panjang saham Cold , hasil ini juga konsisten dengan WIPO Model."