Hasil Pencarian  ::  Simpan CSV :: Kembali

"ABSTRAKPada saat nilai tukar Rupiah cenderung mengalamidepresiasi, tingkat suku bunga deposito Rupiah yang relatiftinggi dibanding dalam valas belum memberikan kepastianbahwa masyarakat akan memilih deposito Rupiah. Pilihan inimasih dipengaruhi oleh ekspektasi masyarakat terhadapperkembangan nilai tukar tersebut. Jika ekspektasi tersebutmenyimpulkan bahwa tingkat depresiasi Rupiah ternyata lebihtinggi dibanding dengan selisih antara tingkat suku bungadeposito Rupiah dengan valas maka bagi masyarakat akan lebihmenguntungkan memilih deposito valas. Jika ekspektasitersebut menyimpulkan sebaliknya maka bagi masyarakat akanlebih menguntungkan memilih deposito Rupiah. Dalam sistem nilai tukar Rupiah yang tetap (fixedexchange rate system) spekulasi deposito tersebut tetapberlangsung, namun sifatnya sangat diskrit. Kai tanperkembangan sebelumnya dengan sekarang dan masa datangseakan tidak ada. Keadaan ini tak ubahnya seperti sebuahgrafik fungsi yang terputus-putus - namun erratic. Hal inidimungkinkan karena begitu besarnya intervensi Pemerintahterhadap pengendalian nilai tukar Rupiah terhadap valutaasing. Perilaku Pemerintah merupakan indikator pokok untukmemperkirakan perkembangan nilai tukar Rupiah di masa yangakan datang. Dalam sistim ini, peran mekanisme pasar tidakdominan dalam menentukan tingkat harga Rupiah terhadap satusatuan valuta asing tertentu. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang (managedfloating), intervensi Pemerintah jauh dikurangi. Oleh karenaitu mekanisme pasar semakin besar peranannya dalammenentukan harga Rupiah. Spekulasi yang melibatkan nilaitukar menjadi lebih dinamik dan lebih dapat digambarkanadanya saling keterkaitan antara perkembangan periodesebelumnya dengan sekarang dan yang akan datang. Dalammemperkirakan nilai tukar Rupiah terhadap valuta asingtertentu, telah dapat dimanfaatkan berbagai variabel yangkepekaannya terhadap perkembangan pasar sangat besar sepertitingkat perubahan nilai tukar itu sendiri, tingkat sukubunga Rupiah, tingkat suku bunga valas, laju inflasidomestik dan luar negeri. Jika semua variabel ini dinyatakandalam sebuah persamaan matematik maka akan diperolehhubungan berikut : it= (iFx + d +INFd) - (iRp + INFf) Seandainya laju inflasi domestik (INFd) dianggap samaatau mungkin tidak dapat dibandingkan dengan laju inflasi diluar negeri tempat valas berasal (INFf), maka akan diperolehkondisi berikut: IT= (iFx + d - iRp) dengan pola interaksiVariabel IT disebut juga differensial tingkat sukubunga. Masyarakat akan cenderung memilih deposito valasbilamana angka IT positif. Oleh karena itu kondisi nilai ITmerupakan indikator langsung bagi masyarakat untukmenentukan pilihan apakah mendepositokan uangnya dalam valasatau Rupiah. Jika nilai IT cenderung meningkat maka akanmeningkatkan jumlah deposito valas masyarakat dalam bank.Sebaliknya, jika nilai IT mengecil maka insentif darideposito valas akan turut mengecil sehingga mengalihkanpilihan masyarakat kepada deposito dalam Rupiah. Pada Kondisi I digambarkan bahwa dalam keadaan dimanatingkat suku bunga deposito Rupiah lebih tinggi dibandingtingkat suku bunga deposito dalam salah satu valas dan padasaat yang sama ni lai tukar Rupiah terhadap valas tersebutcenderung mengalami apresiasi, maka deposito Rupiah akanlebih menguntungkan dibanding dalam valas. Akan tetapi jika pada saat yang sama justru ter jadidepresiasi terhadap Rupiah, disini masyarakat menghadapi duapi l ihan deposito Rupiah atau val as tersebut. DepositoRupiah dipilih jika selisih tingkat suku bunga depositoRupiah dan valas tersebut jauh lebih tinggi dibandingtingkat depresiasi Rupiah. Sebaliknya, masyarakat akancenderung memilih deposito dalam valas jika selisih antartingkat suku bunga tersebut lebih kecil dari tingkatdepresiasi Rupiah. Dalam keadaan ini, depresiasi Rupiahmerupakan disinsentif terhadap investasi deposito dalamRupiah. Sementara itu Kondisi II menggambarkan keadaan tingkatsuku bunga yang berlawanan dengan Kondisi I di atas.Bi lamana tingkat suku bunga deposito Rupiah lebih rendahdibanding tingkat suku bunga dalam valas, dan pada saat yangsama nilai tukar Rupiah terhadap valas tersebut cenderungmeningkatdeposito(apresiasi),dalam valasmaka masyarakat cenderung memilihjika selisih tingkat suku bungadibanding tingkat apresiasi Rupiah.tingkat bunga tersebut lebih rendahtersebut lebih besarNamun jika selisihdibanding tingkat apresiasi Rupiah maka pilihan masyarakatcenderung jatuh pada deposito Rupiah. Bilamana terjadidepresiasi Rupiah dalam Kondisi II ini terhadap valastersebut maka deposito yang dipilih adalah deposito dalamRupiah. Secara umum disimpulkan bahwa tiap pi l ihan jatuh padadeposito Rupiah, maka tanda variabel IT senantiasa negatif.Jika tanda IT adalah positif ini merupakan indikasi adanyainsentif yang lebih besar yang bisa diperoleh masyarakatjika melakukan investasi dalam deposito valas. Kondisi I lebih relevan bagi perekonomian Indonesiasebagaimana dijelaskan berikut ini. Mengingat tingkatketidakpastian (uncertainty) dalam perekonomian Indonesiasecara umum masih lebih tinggi dibanding negara pembandingdalam studi ini, maka tingkat resiko investasi di Indonesiapun menjadi relatif lebih tinggi. Karena tingkat suku bungamerupakan cermin sebagian dari tingkat resiko tersebut (highrisk-high return, low risk-low return) maka otomatis tingkatsuku bunga di Indonesia senantiasa cenderung lebih tinggi"

"Tesis ini membahas persepsi pelaku pasar valuta asing yang merupakan aktor bukan negara dalam pasar keuangan global atas peristiwa internasional dan dampaknya terhadap fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS (Amerika Serikat) selama bulan Juli 1997 sampai dengan Juni 1998.Bahwa persepsi pelaku pasar valuta asing atas peristiwa internasional berdampak pada fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS didasarkan pada teori struktur finansial dari Susan Strange dan pendekatan sentimen pasar yang dikemukakan oleh George P. Hopper.Metode yang dipergunakan untuk membahas tesis ini adalah deskriptif yang bertujuan membuat gambaran atau lukisan secara sistematis, faktual dan akurat mengenai fakta, sifat serta menganalisis hubungan antarfenomena yang diselidiki. Objek penelitiannya adalah persepsi pelaku pasar valuta asing dan peristiwa internasional dalam kurun waktu antara Juli 1997 sampai dengan Juni 1998.Pembahasan dibagi ke dalam tiga kajian: kajian pertama yang menekankan hubungan antara persepsi pelaku pasar valuta asing dengan peristiwa yang berasal dari dalam negeri; kajian kedua membahas hubungan antara persepsi pelaku pasar valuta asing dengan peristiwa luar negeri; dan kajian ketiga yang berdasarkan pengujian statistik.Analisis hubungan antara peristiwa dalam negeri dengan persepsi pelaku pasar valas memperlihatkan terdapat hubungan yang cukup nyata antara keduanya. Naik turunnya kurs rupiah terhadap dolar AS bisa dijelaskan oleh positif atau negatifnya persepsi pelaku pasar valuta asing atas peristiwa yang terjadi di dalam negeri.Analisis hubungan antara peristiwa luar negeri dan persepsi pelaku pasar valas juga menunjukkan bahwa antara keduanya terdapat keterkaitan yang cukup nyata yang bisa menjelaskan terjadinya fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS.Hasil pengujian statistik selama periode yang diamati menunjukkan bahwa walaupun korelasi antara peristiwa internasional baik itu yang berasal dari dalam negeri maupun luar negeri dengan persepsi pelaku pasar valuta asing kurang signifikan, dampak persepsi pelaku pasar valuta asing terhadap perubahan rupiah/dolar AS cukup signifikan yaitu sebesar 56,545%. Hasil ini membuktikan bahwa dampak persepsi pelaku pasar terhadap fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS cukup nyata.Ini membuktikan bahwa dalam struktur keuangan dunia yang merupakan gabungan antara sistem global dan sistem nasional, pelaku pasar yang memiliki dana dan beroperasi secara internasional dalam jual beli valuta asing memiliki power yang bisa menghambat dan mengurangi kewenangan pemerintah suatu negara dalam menjaga stabilitas nilai tukar mata uangnya."

"ABSTRAKDalam masa deregulasi perbankan seperti saat ini makabank dituntut untuk lebih professional dalam mengelolausahanya, mengingat semakin ketatnya persaingan mengakibatkankemampuan bank menghasilkan laba dapat menurun. Terutama bagibank?bank pemerintah yang pada masa pra deregulasi menguasaibisnis perbankan, dengan pola kerjanya yang seller?s marketharus merombak total pola kerja tersebut menjadi buyer?smarket sesuai dengan alam deregulasi ini. Hampir semuabank yang beroperasi menginginkan agar statusnya dapatmeningkat menjadi bank devisa. Hal tersebut tidak terlepasdan kenyataafl bahwa transaksi devisa selama ini dapatmenyumbangkan penghasilan yang cukup besar bagi bank. Namuntransaksi devisa tersebut harus dikelola dengan baik agartujuannya untuk uienyumbangkan penghasilan tersebut dapattercapai. Perigelolaan yang tidak baik mungkin malah justrumerugikan bank, atau setidak-tidaknya laba yang dihasilkantidak sesuai dengan yang diharapkan. Dalam rangka mengelola transaksi devisa tersebut tidakdapat dipisahkan dan ?assets liability management? banksecara keseluruhan, mengingat setiap langkah yang akandiambil dalam transaksi devisa harus memperhatikan bagaimanastruktur pendanaan serta penggunaan dananya, ada atautidaknya maturity gap, serta interest sensitivity daripadaassets dan liability tersebut. Karya akhir ini mencoba melihat bagaimana pengelolaantransaksi devisa di Bank Negara, dikaitkafl dengan usaha untukmeningkatkan laba dan transaksi devisa. Hal ini mengingatberdasarkan data beberapa tahun terakhir ternyata laba dantransaksi devisa terus menurun. Penurunan laba tersebutselain disebabkan dan interest margin yang memang seinakinmenipis, juga karena pengelolaan yang kurang sempurna karenaperalatan untuk melakukan analisa dalam rangka pengelolaandana valuta asing tersebut belum dikembangkan."

"ABSTRAKUntuk menutup risiko kurs atas kewajiban dalam valas, pengusaha dapat melakukan lindung nilai (hedging) dengan menggunakan instrument-instrumen lindung nilai. Namun instrumen lindung nilai yang ada sekarang tidak dapat digunakan oleh pengusaha muslim dikarenakan mengandung unsur bunga, oleh karena itu diperlukan instrumen lindung nilai yang tidak menggunakan unsur bunga.Menurut fatwa DSN-MUI jenis transaksi valas yang sesuai syariah adalah transaksi spot dan forward agreement. Transaksi valas dengan skim forward agreement adalah sarah satu skim transaksi yang juga digunakan sebagai instrumen lindung nilai, yaitu forward exchange contract (FEC). Selisih antara delivery rate dengan spot rate pada FEC merupakan representasi dari kenaikan kurs maksimum yang dapat terjadi selama jangka waktu perjanjian. Oleh karena itu, perhitungan delivery rate dapat pula dilakukan dengan menggunakan nilai dari risiko kurs itu sendiri. Dengan menggunakan nilai risiko yang dihitung dengan pendekatan Extreme Value Theory (EVT), selanjutnya dilakukan perhitungan delivery rate dan hasilnya dibandingkan dengan perhitungan pada instrumen lindung nilai yang ada sekarang. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perhitungan delivery rate dengan menggunakan nilai risiko valas, dapat memberikan manfaat yang setara dengan yang menggunakan unsur bunga. Oleh karena itu, untuk memenuhi kebutuhan pengusaha muslim dalam menutup risiko kurs, dapat menggunakan instrumen FEC yang ada sekarang dengan mengganti unsur bunga dalam perhitungan delivery rate dengan nilai risiko kurs.

---

ABSTRACT

The problem of foreign exchange's (forex) risk is the problem of all companies having debt in foreign currency. Most companies use hedging instruments to manage the risk on forex, except for the sharia company since the available instruments are not free from interest. Therefore, the sharia company shall look for an alternative hedging instrument which in the light of Islamic norms of financial ethics.

According to the fatwa issued by the National Sharia Board (DSN-MUI), transactions on forex should be carried out in the form of spot or forward agreement type of transactions. Transactions under the forward agreement scheme, is commonly used for hedging purposes i.e. forward exchange contract (FEC). In the FEC two parties undertake a complete transaction at a future date but at a price/rate determined today. The determined price/rate or delivery rate can be interpreted as the highest increment of the foreign exchange rate within a specific time period or risk on forex rate. Furthermore, the delivery rate can be calculated using the value of the risk itself. Extreme Value Theory (EVT) is a calculation approach that can be used to estimate the risk solely based on the increments of the forex rate. The delivery rate calculated using the risk's figure is compared to the rate under the available hedging instruments. Our empirical result showed that the use of interest in the available hedging instruments can be replaced by the risk's figure and gained an equal financial benefit. Therefore, the sharia company can use the current FEC as a hedging instrument by replacing the interest with risk's figure in the calculation of delivery rate."

"ABSTRAKPesatnya pertumbuhan ekonomi Indonesia, mempunyai dampakberupa peningkatan investasi. Permintaan modal investasi yangsangat besar dihadapkan pada kendala berupa keterbatasanpenyediaan modal di dalam negeri untuk pembiayaan proyek . Sejalan dengan era globalisasi, sistem perekonomianIndonesia yang terbuka dan dianutnya rezim devisa bebas,pemanfaatan fund di pasar internasional adalah salah satualternatif yang dapat dipergunakan bagi pembiayaafl proyek. Telahdimakiumi bahwa pembiayaan proyek mempunyai resiko tínggi,mengingat jangka waktu proyek bersifat jangka paniang. Disampingmemerlukan sumber dana pembiayaan yang besar, dana murah danberjangka waktu panjang seperti mísalnya obligasi semakin sulitdiperoleh. Besarnya mmnat investor asing untuk menanamkanportfolionya di Indonesia karena adanya oportunitas perolehanreturn yang menarik perlu dimanfaatkan dengan baik misalnyamelalui kredit sindikasi internasional. Walaupun demikian, dalam upaya memanfaatkan sumber danaoff-shore yang mempunyai cost of fund yang relatip murah, pihakBank menghadapí berbagal kendala seperti adanya batasan net openposition, meníngkatnya country risk Indonesia sertadiberlakukannya faktor kecukupan modal menurut Bank forInternational Settlement (BIS). Kendala lainnya yang perlU disadari adalah adanya f aktorforeign exchange risk serta inflasi, sehinyga proyek yangdibiayai seyogyanya menghasilkan pendapatan dalam valuta asing.Disamping itu perIu diperhatikan jangka waktu pinjaman off?shore, sehingga dapat dihindarkan adanya ?maturity mismatch?antara segi pembiayaan dan pendanaan."

"Tukar menukar antar mata uang asing yang dikategorikan sebagai jual beli dalam islam disebut dengan As Sharf. Dalam kaitan dengan investasi, tidak ada bisnis yang tidak mempunyai risiko karena kita tidak mengetahui apa-apa yang akan terjadi besok. Demikian pula dengan nilai tukar mata uang asing. Nilainya terus berfluktuasi sewaktu¬-waktu sehingga mendorong para peneliti untuk melakukan penelitian tentang pergerakan nilai tukar ini dan mempredeiksikan nilainya di masa mendatang untuk meminimalisir risiko yang mungkin terjadi dan kerugian yang ditanggungnya. Umumnya data statistik didekati dengan asumsi normal dimana asumsi ini cenderung menyesatkan karena mengabaikan kemungkinan terjadinya pergerakan ekstrim dalam distribusi data tersebut. Kegagalan mengidentifikasi potensi risiko ekstrim dapat membawa bencana keuangan bagi lembaga dan institusi keuangan terutama yang berbasis syariah.Tujuan dari penelitian ini adalah untuk meneliti apakah pergerakan kurs Rupiah terhadap mata uang asing adalah mempunyai distribusi normal atau ekstrim. Begitu juga untuk meneliti berapa besar potensi risiko ekstrim yang mungkin terjadi Metode yang digunakan adalah Extreme Value Theory (EVT) dengan pendekatan distribusi nilai lebih menggunakan konsep Generalized Pareto Distribution. Nilai yang didapatkan kemudian dibandingkan dengan pendekatan dengan asumsi normal untuk kemudian dianalisis dan diambil kesirnpulan. Hasil penelitian mendapatkan bahwa distribusi return kurs Rupiah terhadap US Dollar pada periode 1998-2003 adalah tidak normal. Diketahui pula bahwa indeks tail yang didapatkan juga cukup signifikan sesuai dengan konsep GPD. Hasil perbandingan metode EVT dan pendekatan normal dan skewness heteroskedasiik menunjukkan bahwa kesimpulan pengujian yang dilakukan sesuai dengan kesimpulan dari beberapa peneliti lain untuk metode yang sama."

"Penelitian ini bertujuan untuk melihat pengaruh faktor-faktor ekonomi yakni penawaran uang Rupiah (diwakili oleh jumlah uang beredar), permintaan Dolar Amerika (diwakili oleh neraca modal swasta), dan premi risiko (diwakili oleh Premi Swap 3 Bulan) terhadap nilai tukar Rupiah (per satu dolar Amerika).Model yang diajukan adalah regresi linear berganda dengan satu variabel terikat dan tiga variabel bebas. Metode yang digunakan adalah Ordinary Leasr Square (OLS) yang taksiran parameter-parameter modelnya diverifikasi dengan uji staristik. Data triwulanan yang digunakan bersifat runtun waktu sejak pertengahan tahun 1997 hingga kuartal pertama tahun 2002.Hasil penelitian menunjukkan bahwa jumlah uang beredar dan premi risiko memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar Rupiah, dimana meningkatnya penawaran Rupiah dan premi risiko mengakibatkan nilai rukar Rupiah terdepresiasi/ melemah, sedangkan pengaruh pergerakan neraca modal terhadap nilai tukar Rupiah tidak signifikan secara statisrik Namun demikian, ketiga variabel bebas secara bersama-sama memberikan pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar dengan arah pengaruh sesuai yang diharapkan, yakni meningkatnya permintaan Rupiah, defisit neraca modal, dan meningkatnya premi risiko menyebabkan Rupiah terdepresiasi.

---

The purpose of this research is seeing the effect of economic factors; supply of Rupiah, demand of US Dollar (represented by non-government capital account), and risk premium (represented by Swap Premium quarterly) to exchange rate of Rupiah (per US 1$).The proposed model is multivariate regression with one dependent variable and three independent variables. This research uses Ordinary Least Square with the estimated model parameters which is verified by statistical test. The quarterly data used is taken from mid of 1997 to first quarter of 2002.The results showed that the Rupiah supply and risk premium had significant effect to exchange rate of Rupiah; where the increase of Rupiah supply and risk premium made a depreciation in the Rupiah, however effect of capital account fluctuation was not statistically significant. All three independent variables gave together a significant effect to exchange rate with the expected direction. That was increasing of Rupiah supply, risk premium and deficit of capital account caused depreciation in the Rupiah."

"Hubungan dinamis antara pasar modal suatu negara dan pergerakan nilai tukar mata uang negara tersebut menjadi bahan studi yang menarik untuk diteliti. Topik tersebut menjadi makin menarik untuk diteliti setelah adanya krisis ekonomi yang dialarni oleh negara-negara di kawasan asia pasifik. Krisis tersebut diawali dengan jatuhnya mata uang baht thailand pada bulan agustus 1997, yang juga mengakibatkan runtuhnya pasar modal di negara tersebut, yang akhirnya menyebar ke negara-negara tetangganya sehingga mengakibatkan hampir semua negara di kawasan tersebut mengalami krisis moneter.Penelitian ini dimaksudkan untuk menyelidiki dan menguji adanya hubungan kesetimbangan jangka pendek dan hubungan kesetimbangan jangka panjang (short run and long run equilibrium relationship) serta menyediakan bukti empiris terhadap hubungan Pasar Modal Indonesia dengan alat tukar rupiah terhadap beberapa mata uang negara-negara asia pasifik (USA, Jepang, Malaysia, dan Thailand) berkaitan dengan dampak krisis moneter. Pengujian hipotesis dilakukan dengan pendekatan unit root, cointegrasi, impulse response, variance decomposition, Vector Error Correction Model (VECM), dan Vector Auto Regressive (VAR).Fenomena krisis yang melanda di kawasan Asia Pasifik temyata ditanggapi secara berbeda oleh otoritas moneter di negara-negara tersebut. Respon yang diberikan pemerintah Indonesia dan Thailand umumnya seragam yaitu menerima kehadiran IMF, mengambangkan kurs mata uangnya (floating exchange rate) dan melepaskan batas kepemilikan bagi investor asing di pasar modal. Walaupun sesama anggota ASEAN, respon yang diberikan oleh otoritas moneter Malaysia temyata sangat bertolak belakang dengan kedua negara tetangganya tersebut. Kebijakan yang ditempuh malaysia adalah menolak kehadiran IMF, melakukan kontrol devisa, dan tetap mematok nilai tukar ringgit malaysia terhadap US dollar. Fenomena inilah yang menarik perhatian penulis untuk meneliti lebih lanjut mengenai pergerakan kurs di kawasan ASEAN (atau Asia Pasifik bila melibatkan US dan Jepang) terutama dalarn merespon krisis ekonomi. Hasil penelitian ini menunjukkan kekuatan ringgit malaysia dalam mempertahankan nilainya terhadap mata uang negara lain. Lebih jauh menunjukkan bahwa ringgit malaysia sudah mulai mampu menggerakkan pasar (seperti US dollar) khususnya di Asia Tenggara.PVECM di saat sebelum terjadi krisis menunjukkan adanya fenomena yang sangat menarik dimana hanya Dbaht (nilai tukar rupiah terhadap baht Thailand) dan Dusd (nilai tukar rupiah terhadap dollar US) yang menunjukkan pergerakan jangka pendek yang signifikan. Sedangkan variabel yang lain {Dihsg (indeks barga sabam gabungan indonesia), Dyen (nilai tukar rupiah terhadap yen Jepang), Dring (nilai tukar rupiah terhadap ringgit Malaysia) } sama sekali tidak menunjukkan pergerakan yang signifikan dalam jangka pendek. Hipotesis awal yang diajukan adalah bahwa pada masa sebelum krisis (5 januari 1996 - 8 Agustus 1997) , pergerakan mata uang baht Thailand sudah mempengaruhi ketidakseimbangan jangka pendek antar negara (Indonesia, Jepang, Malaysia), sedangkan mata uang yang lain tidak terlalu ekspansif dalam pergerakan antar negara (lebih banyak bergerak di dalam negeri). Lebih jauh penulis ingin mengatakan bahwa fenomena krisis yang diawali dari merosotnya nilai tukar baht Thailand terhadap US dollar Amerika kemungkinan sudah bisa diramalkan dari agresifnya baht thailand dalam mempengaruhi ketidakseimbangan jangka pendek antar negara. Apabila hipotesis ini temyata terbukti benar, maka model PVECM ini dapat digunakan sebagai `peringatan dini' terhadap krisis (preliminary warning system) untuk melihat kesetimbangan / ketidaksetimbangan suatu kawasan (antar negara).Dari test weak erogeneity menunjukkan hasil yang cukup konsisten dimana exchange rate menunjukkan hasil yang lebih kuat daripada pasar modal. Untuk ketiga periode yang dilakukan tes menunjukkan bahwa ihsg adalah weak exogen. Sedangkan usd dan ringgit Malaysia menunjukkan pengaruh yang dominan dalam memberikan kontribusi pada persamaan jangka panjang. Hal itu mendukung kesimpulan bahwa: exchange rate adalah leading indikator terhadap pasar modal.Dalam analisis ketidaksetimbangan jangka pendek (short-run disequilibrium relationship) menggunakan PVECM (Parsimonius Vector Error Correction Model) menunjukkan fenomena yang berbeda-beda tergantung dari periode pengamatan. Basil PVECM pada periode total menunjukkan adanya trivariate granger causality pada model antara Dusd, Dying dan Dbaht dengan arah dan besarnya koefisien regresi (magnitude of regression coefficients) yang jauh sangat berbeda. Adanya fenomena trivariate granger causality pada PVECM ini menimbulkan hipotesa (dugaan) penulis bahwa ada hubungan yang menarik antara mata uang ketiga negara tersebut sebagai dampak dari krisis moneter: Amanita sebagai faktor yang menggerakkan pasar (faktor yang sangat dominan dan merupakan negara donor utama IMF), Thailand sebagai negara yang tertnnpa krisis moneter pertama kali (negara yang rrienyebarkan `contagion effect' ke negara-negara tetangganya), menerima kehadiran IMF, menghapus kurs tetap, meliberalisasi pasar modalnya dan Malaysia sebagai negara yang berperilaku berbeda (menyimpang) dengan negara tetangga lainnya yaitu menolak kehadiran IMF, menerapkan kurs tetap dan kontrol devisa. Dalam ketidaksetimbangan jangka pendeknya, krisis yang melanda thailand segera menyebar (`contagion effect') dan mempengaruhi hubungannya dengan negara tetangganya (termasuk malaysia, indoonesia). Sedangkan aliran dana US dollar clan amerika ke IMF selanjutnya ke Thailand direspon oleh negara-negara di kawasan tersebut Sedangkan kebijakan otoritas moneter Malaysia yang berbeda dengan negara lain, direspon secara langsung oleh negara¬-negara di sekitarnya. Dan hipotesis tersebut menunjukkan bahwa suatu krisis, aliran dana, suatu inforrnasi, ataupun suatu sikap/kebijakan yang berbeda dari otoritas moneter dapat mempengaruhi kesetimbangan jangka pendek pada suatu kawasan.Apabila dianalisis lebih lanjut menunjukkan bahwa respon Dring Malaysia selalu berbeda (berlawanan arah) dengan gerakan yang dilakukan oleh Dusd. Hal ini menunjukkan bahwa Dying Malaysia selalu melawan pengaruh kebijakan yang dilakukan oleh Dusd Amerika. Analisis terhadap Dyen menunjukkan bahwa Dyen tidak punya pengaruh sama sekali dalam jangka pendek. Ada hipotesis yang diajukan penulis bahwa perekonomian Jepang sudah lama stagnant (memiliki pertumbuhan ekonomi yang sangat rendah), sehingga mata uangnya =darting tidak menimbulkan gejolak dibandingkan mata uang negara lain. Sedangkan pergerakan jangka pendek ihsg adalah sangat kecil pengaruhnya (koefisien regresinya) bila dibandingkan nilai tukar mata uang negara lain."

"ABSTRAKMemperahankan nilai tukar ini BI sering melakukan operasi pasar sehinggadikhawatirkan cadangan devisa akan terkuras untuk operasi pasar tsb. Akhirnya BImenetapkan sistem nilal tukar mengambang terkendali dengan memberikan toleransidevaluasi rupiah terhadap US$ sebesar 3-5%. Tujuan dari tulisan ini adalah untuk mengetahui kinerja nilai tukar rupiahterbadap mata uang negara mitra dagang utama. Negara mitra dagang utama yangdiambil adalah lima negara yaitu Amerika Serikat, Jepang, Jerman, Singapura danChina yang diambil dari laporan Litbang Depperindag. Secara umum kinerja nilai tukar rupiah terhadap lima negara mitra dagangutama cenderung melemah, kecuali untuk nilai tukar rupiah terbadap Rmb Chinadimana nilai tukar rupiah cenderung menguat Kondisi ini terliliat dari perbandinganhasil ramalan nilai tukar yang diperoleh dari perhitungan melalui Purchasing powerParity (PPP) dan Interest Rate Parity (IRP) dengan nilai tukar rupiah yangsesungguhnya terjadi di pasar. Keadaan membalik terjadi sejak tahun 1995 dimananilai tukar rupiah terlihat cenderung menguat terhadap US$, Yen, DM maupun dolarSingapura. Namun apa yang terjadi pada pertengahan tahun 1997 adalah rupiahmengalami goncangan di pasar sehingga menyebabkan kepanikan pelaku ekonomidan otoritas moneter di Indonesia. Karena tidak bisa dipungkiri bahwa kondisi initelah menimbulkan rentetan penistiwa yang menimbulkan kerugian ekonomi baikmikro maupun makro. Kondisi ini yang pada akhirnya otoritas moneter menetapkansistem nillai tukar mengambang dimana nilai tukar sepenuhnya diserahkan padakekuatan pasar. lmplikasi dengan melemahnya rupiah terhadap mata uang asing terutamaUS$ seharusnya memberikan momen yang tepat untuk meningkatkan eksporIndonesia. Karena salah satu permasalahan yang memperparah krisis mata uangsekarang adalah buruknya kinerja neraca perdagangan, sedangkan cadangan devisamerupakan kunci utama untuk mencegah kemelut mata uang."